上海 2014-08-18(中國商業(yè)電訊)－－2014年由于房地產(chǎn)市場整體風(fēng)險顯著上升，信托公司避險趨勢加重，導(dǎo)致信托資金融入房地產(chǎn)行業(yè)急劇減少。中國信托行業(yè)在2014年第二季度管理的資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增長率只有6.4%， 是2012年第一季度以來最低值，而且信托管理資產(chǎn)規(guī)模首次在2014年6月出現(xiàn)了單月下滑。在這種市場狀況下，地方政府基礎(chǔ)建設(shè)類項(xiàng)目被認(rèn)為相對于房地產(chǎn)類項(xiàng)目風(fēng)險較低，信托資金又重新向政府平臺公司傾斜。

    縣級政信類項(xiàng)目又重新獲得了部分信托公司的青睞，部分原因是信托公司對較高行政級別地區(qū)政信類項(xiàng)目的爭奪更趨激烈。此外，縣級行政區(qū)域城鎮(zhèn)化的持續(xù)發(fā)展，銀行信貸的緊張，也使得縣級政府開始通過影子銀行渠道獲取融資。

    對于縣級政信類項(xiàng)目的風(fēng)險，梧桐理財網(wǎng)通過“金字塔”模型進(jìn)行評估。第一，由于行政追責(zé)通常是上溯兩級，縣級政府的行政級別是評估縣級政信類項(xiàng)目的基礎(chǔ)。就行政級別而言，直轄市所轄縣其實(shí)相當(dāng)于地級市，政府信用被視為較強(qiáng)，其次是副省級城市(如省會城市)的所轄縣，再次是省-市-區(qū)（縣）行政架構(gòu)下的縣級市。最后還有一種較為特殊的縣級行政地區(qū)，例如直轄市某區(qū)所轄鎮(zhèn)。

    第二，在行政級別基礎(chǔ)上，縣級政府的財政實(shí)力對于評估縣級政信類項(xiàng)目風(fēng)險也非常重要。對于省-市-區(qū)（縣）架構(gòu)下的縣級市，只有百強(qiáng)縣的前十名如昆山、江陰等縣級市才在評估時有加分。財政收入、一般預(yù)算收入和債務(wù)率都是考察的重要指標(biāo)。如果是直轄市的區(qū)轄鎮(zhèn)，其財政實(shí)力通常難以匹敵普通行政架構(gòu)下的縣級市。

    第三，縣級政府的誠信狀況也會盡可能被梳理。除了對外融資履約記錄、發(fā)債記錄及評級外，政府的管治能力和依法行政水平也是考量的因素。我們較為看好東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)縣級政府依法行政和誠信管治的能力。

    第四，縣級項(xiàng)目的擔(dān)保方也日益多元，成為風(fēng)險分析的要素。縣級政信類項(xiàng)目擔(dān)保最常見的形式是政府融資平臺公司擔(dān)保，此外“混合型“的擔(dān)保方式也出現(xiàn)，即除了政府信用外，也有房地產(chǎn)公司（例如棚戶區(qū)改造政信類項(xiàng)目或政府主導(dǎo)的安置房、保障房項(xiàng)目）或是工商企業(yè)擔(dān)保。對于后者，如果是房產(chǎn)百強(qiáng)企業(yè)或是行業(yè)百強(qiáng)企業(yè)，在梧桐理財網(wǎng)的評價系統(tǒng)中會有加分作用。

    當(dāng)前縣級政信類項(xiàng)目的增加，并不代表其絕對風(fēng)險水平較往年有所降低，而是因?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)的不振和信托公司對地產(chǎn)項(xiàng)目的避險情緒濃厚。2014年7月社會融資總量（含信托業(yè)）僅增長2370億，遠(yuǎn)低于6月的增量（1.97萬億），也大大低于業(yè)內(nèi)預(yù)期值。由于縣級政信類項(xiàng)目的整體風(fēng)險在政信類項(xiàng)目中處于相對偏高的波段，而且地方政府債務(wù)積累整體上并沒有得到逆向改變，在銀行業(yè)和影子銀行業(yè)整體惜貸、信托和資管產(chǎn)品風(fēng)險事件連續(xù)爆發(fā)的背景下，我們對縣級政信類項(xiàng)目持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。